自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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