5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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