金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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