国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触(chù)发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会(huì)后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现一(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的(de)预(yù)期(qī)差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格(g姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼é)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下(xià)，市(shì)场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及(jí)债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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