近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构黄山山体主要由什么岩石构成来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　黄山山体主要由什么岩石构成src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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